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通過(guò)傳統(tǒng)匯率對(duì)沖工具規(guī)避匯率異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，加倉(cāng)人民幣頭寸同樣被視為一項(xiàng)行之有效的緩釋匯率風(fēng)險(xiǎn)操作策略。

中國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化加速

中國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程正不斷加快，其中人民幣和A股的國(guó)際化加速度。今年8月人民幣國(guó)際支付份額為2.22%，創(chuàng)下2016年1月以來(lái)的最高水平，助力人民幣重奪全球第五大活躍貨幣。9月23日，標(biāo)普納A、富時(shí)擴(kuò)容同日生效，至此A股已經(jīng)全面加入了包含MSCI在內(nèi)的三大國(guó)際指數(shù)。與此同時(shí)，監(jiān)管方面也為金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放和國(guó)際化鋪路，以QFII/RQFII 額度的全面取消為例，其將大幅提升境外投資者參與境內(nèi)資本市場(chǎng)的便利性，境外資金和境外機(jī)構(gòu)雙雙入場(chǎng)的A股國(guó)際化將來(lái)臨。

8月匯率破“7”，并未對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程構(gòu)成明顯沖擊。

環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會(huì)（SWIFT）發(fā)布的最新報(bào)告指出，8月人民幣國(guó)際支付份額從7月的1.81%上升至8月的2.22%，不但創(chuàng)下2016年1月以來(lái)的最高水準(zhǔn)，還助力人民幣國(guó)際支付排名提升一位，重奪全球第五大活躍貨幣。

SWIFT對(duì)此解釋稱，8月人民幣支付價(jià)值較7月份上升15.27%，而同期其他所有支付貨幣的支付價(jià)值則環(huán)比下降5.92%。

在多位國(guó)有大型銀行跨境業(yè)務(wù)部門人士看來(lái)，8月人民幣國(guó)際支付份額之所以明顯回升，一方面是人民幣匯率在破7后未必呈現(xiàn)明顯的貶值預(yù)期，令越來(lái)越多海外機(jī)構(gòu)反而愿意接納人民幣，另一方面8月德債日債在負(fù)收益率軌跡上越走越遠(yuǎn)，美債收益率持續(xù)走低的情況下，人民幣國(guó)債收益優(yōu)勢(shì)反而日益凸顯，吸引大量海外機(jī)構(gòu)通過(guò)跨境貿(mào)易結(jié)算等渠道獲取人民幣頭寸配置人民幣債券，以此獲取穩(wěn)健的資產(chǎn)收益。

與之對(duì)應(yīng)的是，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布數(shù)據(jù)顯示，8月境外機(jī)構(gòu)投資者凈買入699億元人民幣債券，持有人民幣債券規(guī)模隨之漲至20247.01億元，創(chuàng)歷史新高。

一位股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人向記者指出，8月人民幣國(guó)際支付份額上升的另一個(gè)原因，是美元流動(dòng)性并未隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息而趨于寬松，反而因美國(guó)一級(jí)交易商超儲(chǔ)貨幣持有量驟降而出現(xiàn)隔夜回購(gòu)利率飆漲狀況，導(dǎo)致大量跨境貿(mào)易企業(yè)嫌美元融資成本大漲而放棄采取美元付款方式，轉(zhuǎn)而使用人民幣進(jìn)行跨境貿(mào)易結(jié)算。

“在短期內(nèi)，這無(wú)疑給人民幣國(guó)際化帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。”他認(rèn)為。

人民幣再獲青睞

在8月創(chuàng)下2016年1月以來(lái)最高水準(zhǔn)前，7月人民幣國(guó)際支付份額卻從6月的1.99%降至1.81%。

SWIFT對(duì)此指出，盡管7月份人民幣支付價(jià)值相比6月上升0.33%，但同期其他所有支付貨幣的支付價(jià)值則上升9.72%，令人民幣“相形見(jiàn)絀”。

“這背后，是7月份國(guó)際金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)擔(dān)心人民幣有貶值壓力，因此暫時(shí)不大敢接收人民幣。”上述股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人向記者透露，加之8月份美元指數(shù)上漲約2.4%，導(dǎo)致不少跨國(guó)企業(yè)在跨境貿(mào)易結(jié)算環(huán)節(jié)傾向使用美元資金。

“這也給國(guó)內(nèi)企業(yè)構(gòu)成相當(dāng)高的換匯付款壓力?！彼嘎?。一方面美聯(lián)儲(chǔ)降息并未令美元流動(dòng)性趨于寬松，不少國(guó)內(nèi)外貿(mào)企業(yè)發(fā)現(xiàn)在境內(nèi)外拆借美元頭寸支付貨款的融資成本居高不下，明顯壓縮了自身貿(mào)易利潤(rùn)，另一方面當(dāng)時(shí)部分銀行也加強(qiáng)了外貿(mào)合同背景真實(shí)性核查，杜絕部分企業(yè)借跨境貿(mào)易換匯轉(zhuǎn)移美元資金出境，也令眾多外貿(mào)企業(yè)感到外貿(mào)換匯付款流程被拉長(zhǎng)。

“到了8月，換匯壓力一下子驟然減輕了很多。”這位股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人告訴記者。究其原因，當(dāng)月很多境外機(jī)構(gòu)企業(yè)反而紛紛要求境內(nèi)企業(yè)在跨境貿(mào)易結(jié)算環(huán)節(jié)盡可能多地支付人民幣，甚至不少此前堅(jiān)決要求收取美元的境外企業(yè)也驟然轉(zhuǎn)向，強(qiáng)烈“擁抱”人民幣。

究其原因，一是8月以來(lái)中資銀行在離岸美元/人民幣掉期市場(chǎng)賣出美元頭寸，令一年期美元/人民幣掉期交易點(diǎn)數(shù)維持在低位（對(duì)應(yīng)的中美利差僅有約30個(gè)基點(diǎn)），令市場(chǎng)驟然發(fā)現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期大幅收窄，二是美聯(lián)儲(chǔ)降息，中美利差持續(xù)擴(kuò)大至約160個(gè)基點(diǎn)，令越來(lái)越多海外機(jī)構(gòu)企業(yè)傾向獲取人民幣轉(zhuǎn)而買入人民幣債券獲取穩(wěn)健可觀的資產(chǎn)收益。

一位香港銀行外匯交易員向記者透露，8月不少境外貿(mào)易企業(yè)通過(guò)跨境貿(mào)易結(jié)算獲得人民幣頭寸后，要么通過(guò)債券通渠道買入相對(duì)收益較高的人民幣國(guó)債，要么直接在離岸市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)掛鉤人民幣債券的各類結(jié)構(gòu)性票據(jù)，博取年化3%-4%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益。

“更重要的是，很多境外企業(yè)發(fā)現(xiàn)8月以來(lái)美元走強(qiáng)導(dǎo)致非美新興市場(chǎng)貨幣紛紛貶值，但人民幣匯率則顯得相對(duì)堅(jiān)挺，不但跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于阿根廷比索、匈牙利福林等新興市場(chǎng)貨幣，還對(duì)歐元、英鎊等深陷英國(guó)脫歐風(fēng)波的傳統(tǒng)儲(chǔ)備貨幣有一定的升值，因此他們傾向在企業(yè)跨境資金池里加倉(cāng)人民幣頭寸，以對(duì)沖一籃子貨幣匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”他指出。這也是8月以來(lái)一些跨國(guó)企業(yè)借助跨境資金池業(yè)務(wù)向境外總部“輸送”大量人民幣的主要原因之一，但此舉無(wú)疑很大程度提升了人民幣國(guó)際支付份額。

“對(duì)沖”一籃子貨幣匯率波動(dòng)

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，8月份人民幣國(guó)際支付份額創(chuàng)2016年1月以來(lái)新高，某種程度表明即便匯率跌破“7”，也無(wú)礙人民幣國(guó)際化進(jìn)程提速。

“事實(shí)上，我們近期調(diào)研發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多海外機(jī)構(gòu)企業(yè)加倉(cāng)人民幣頭寸，不僅僅是為了博取人民幣升值與人民幣債券無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益，還有對(duì)沖不同國(guó)家匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的考量?！币晃缓Ｍ庾稍儥C(jī)構(gòu)研究部門負(fù)責(zé)人向記者透露。具體而言，相比歐元、美元、英鎊、阿根廷比索、土耳其里拉等貨幣今年以來(lái)波動(dòng)性大幅增加，人民幣匯率整體波動(dòng)幅度依然相對(duì)平穩(wěn)且兌一籃子貨幣匯率整體保持基本穩(wěn)定，因此不少海外機(jī)構(gòu)企業(yè)正打算加大配置人民幣力度，以對(duì)沖一籃子貨幣匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在他看來(lái)，當(dāng)前多數(shù)跨國(guó)企業(yè)特別害怕各國(guó)貨幣匯率大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@會(huì)令他們貿(mào)易利潤(rùn)驟然大幅縮水，甚至扭盈為虧。因此在通過(guò)傳統(tǒng)匯率對(duì)沖工具規(guī)避匯率異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，加倉(cāng)人民幣頭寸同樣被視為一項(xiàng)行之有效的緩釋匯率風(fēng)險(xiǎn)操作策略。

一家歐美資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)負(fù)責(zé)人向記者透露，除了將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的配置力度從當(dāng)前的3%提升至約7%，他們還在考慮將部分人民幣頭寸拆借給外部大型跨國(guó)企業(yè)，一則便于后者用人民幣與中國(guó)企業(yè)擴(kuò)大跨境貿(mào)易規(guī)模，二則他們也能從中獲得可觀的人民幣拆借收益。

“這也主要得益于當(dāng)?shù)劂y行人民幣業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展?！彼硎?。目前很多銀行協(xié)助“一帶一路”沿線等國(guó)家當(dāng)?shù)劂y行搭建人民幣賬戶創(chuàng)設(shè)、人民幣現(xiàn)金管理、人民幣貿(mào)易融資、人民幣貸款、人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等業(yè)務(wù)流程，從而進(jìn)一步擴(kuò)大了人民幣在海外的使用范疇，此舉勢(shì)必進(jìn)一步帶動(dòng)人民幣國(guó)際支付份額的持續(xù)提升，進(jìn)而形成人民幣儲(chǔ)備貨幣增加與使用范疇擴(kuò)大的良性循環(huán)。

來(lái)源：21世界經(jīng)濟(jì)報(bào)

千島湖新聞網(wǎng)　　編輯：于一