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“失去的30年”是否可能在美國重演？

發(fā)布時(shí)間：2020-01-03 08:45:59

“失去的30年”是否可能在美國重演？30年上漲800%的美股神話還能繼續(xù)嗎？今天我們就一起看看美國和日本的3大相似之處．．．．．．

都說市場是貪婪的，在低潮期待爆發(fā)，在頂端渴望更多，在落寞之時(shí)又期盼奇跡二次降臨。在這種貪婪的情緒背后，就是僥幸心理在作祟——似乎每個(gè)交易員都曾幻想發(fā)生在其他市場的暴跌不會(huì)在我的領(lǐng)域重演。如今，一片紅火的美股就是最好的例證。

1989-2019年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在30年里上漲了800%，期間克服了多輪熊市和金融危機(jī)。

如今在不斷續(xù)刷新高的狂歡期中，樂觀的市場似乎認(rèn)為股市永遠(yuǎn)不會(huì)下跌。或者說，即使下跌，也不會(huì)持續(xù)太久。但是有人指出，一個(gè)教訓(xùn)已經(jīng)擺在眼前，而那可能會(huì)是美股的未來，即日本股市“失去的30年”。

1989年12月29日，日經(jīng)指數(shù)收于創(chuàng)紀(jì)錄的38915.87點(diǎn)。隨后股市頭也不回地走上了下坡路，市場期盼已久的牛市再也沒有回來。30年后，日本股市比歷史最高水平低了39%。

那么，“失去的30年”是否可能在美國重演？今天我們就一起看看美國和日本的3大相似之處。

01市場充斥著低回報(bào)的資產(chǎn)

華爾街的分析師和投資組合經(jīng)理們似乎越來越認(rèn)同這樣一個(gè)觀點(diǎn)——在一個(gè)越來越像日本的世界里，即使經(jīng)濟(jì)還在增長，但未來幾年投資者從股票到債券等各種資產(chǎn)上獲得的回報(bào)可能會(huì)越來越少。如今隨著美國經(jīng)濟(jì)降溫，越來越多跡象都在證明著這一點(diǎn)。

2019年，美國國債收益率跌至歷史低點(diǎn)附近，遠(yuǎn)低于歷史平均水平。

幾個(gè)季度的減稅刺激增長后，2019年底的企業(yè)利潤勉強(qiáng)與上年基本持平。

生產(chǎn)率已經(jīng)開始萎縮：在2000年至2007年平均增長達(dá)2.7%，2007年至2018年平均每年增長1.3%。

CIBC私人財(cái)富管理公司首席投資官戴夫·多納伯迪安（Dave Donabedian）表示，無論是美聯(lián)儲(chǔ)，還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如今都很難找到一個(gè)讓美國經(jīng)濟(jì)增長率回到3%趨勢線上的方案。

多納比迪安預(yù)計(jì)：

“鑒于美國市場較其他市場昂貴，未來5到10年，美股和美債的回報(bào)率將逐漸跌至平均水平以下，而新興市場等不受歡迎的市場可能會(huì)因此更受歡迎。受美國經(jīng)濟(jì)放緩的拖累，一些在過去10年里被視為‘經(jīng)典’的投資策略將被拋棄，例如：在美國買進(jìn)并持有被動(dòng)的指數(shù)跟蹤型基金，將投資組合的60%配置為股票、40%配置為債券的經(jīng)典策略等?！?/p>

02負(fù)利率或是美聯(lián)儲(chǔ)難以拒絕的毒藥

從日本、歐洲等國的實(shí)驗(yàn)中，我們可以得到的一個(gè)教訓(xùn)是，負(fù)利率制度是一個(gè)會(huì)上癮的毒藥，它們既不能“治病”，也難輕易擺脫。有人甚至認(rèn)為，負(fù)利率制度不僅不會(huì)創(chuàng)造或加速經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，相反地，它會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)僵尸化。

過去10年，日本央行、歐洲央行和瑞士央行等央行紛紛將基準(zhǔn)利率降至負(fù)值以抵御通縮螺旋的威脅。這些實(shí)行負(fù)利率的央行在初期都把負(fù)利率制度當(dāng)作是一種短期補(bǔ)救措施，但承諾中的利率正?；瘏s一直未能實(shí)現(xiàn)。

而在美國方面，雖然從美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)看，負(fù)利率不會(huì)很快落地。但是正如金十此前在復(fù)盤2019全球央行的文章中指出的：“寬松是一場無法降落的飛行”。如果美國不快速啟用財(cái)政政策等非降息手段來刺激經(jīng)濟(jì)，負(fù)利率或難以避免。

分析師表示，負(fù)利率制度將削弱了這些國家高收益資產(chǎn)的吸引力，扭曲資產(chǎn)價(jià)格。如今，德國、法國和奧地利等國的債券收益率已跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)；受到凈息差下降的影響，銀行利潤也受到了沖擊。

03警惕結(jié)構(gòu)性問題的影響

最后，我們?cè)賮砜纯匆粋€(gè)很快將席卷發(fā)達(dá)國家的問題——人口老齡化。雖然美國的人口優(yōu)勢仍在，但和日本一樣，美國已經(jīng)開始深受人口老齡化所害。

Neuberger Berman股票業(yè)務(wù)總裁兼首席投資官約瑟夫·阿馬托（Joseph Amato）表示：

“人口的迅速老齡化推高了醫(yī)療和養(yǎng)老成本，削減了勞動(dòng)力，降低了生產(chǎn)率。在人口結(jié)構(gòu)方面遭遇逆風(fēng)的成熟發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，將面臨日本幾十年來一直面臨的許多問題。”

安聯(lián)環(huán)球投資的德瓦內(nèi)指出，在人口老齡化的世界里，上述的低收益、低回報(bào)問題對(duì)每個(gè)提供養(yǎng)老金的人、資產(chǎn)管理公司，以及為未來存錢的千禧一代都是巨大的挑戰(zhàn)。

德瓦內(nèi)進(jìn)一步表示，盡管到目前為止，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題還沒有中斷美股牛市。但除非美國政界人士能夠推動(dòng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)性改革，無論是在醫(yī)療保健、基礎(chǔ)設(shè)施還是移民方面，否則很難預(yù)測美國下一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力將來自何處。

越來越多的跡象在一一浮現(xiàn)，日本的困境就像一個(gè)不斷擴(kuò)大的漩渦，越來越多的國家都在慢慢被牽引，被侵蝕。你們覺得美國能否逃過一劫？

來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆

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