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 10月30日，交易員在美國紐約證券交易所工作。當(dāng)天，美聯(lián)儲宣布降息25個基點。

還好，市場沒有飛出“黑天鵝”。在世界的聚光燈下，美聯(lián)儲如期降息25個基點，至此，美聯(lián)儲完成今年以來同時也是2008年12月以來的第三次降息。不同的是，與上一次險象環(huán)生的系列數(shù)據(jù)相比，這次數(shù)據(jù)似乎扳回一局，美國經(jīng)濟(jì)也好像終于有所起色。但伴隨著此次降息一同而來的問題便是，三連降之后，在貿(mào)易政策不確定性未消除，全球經(jīng)濟(jì)放緩乃至英國“脫歐”大戲未完的基礎(chǔ)之上，美聯(lián)儲還給自己留了多少余地？

不意外的降息

上次降息剛剛月余，新一次降息便已接踵而至。北京時間10月31日凌晨2點，美聯(lián)儲公布10月利率決議，宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點至1.5%-1.75%。由此美聯(lián)儲完成利率三連降，上一次降息在北京時間9月19日凌晨，當(dāng)時美聯(lián)儲宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點至1.75%-2%。

這樣的結(jié)果完全不令人意外，畢竟敏感的市場已經(jīng)提前接收到了太多的信號，包括美聯(lián)儲主席鮑威爾此前的暗示以及一系列業(yè)內(nèi)的預(yù)測。此前，芝加哥商品交易所（CME）的美聯(lián)儲觀察模型顯示，市場預(yù)計美聯(lián)儲此次降息25個基點的概率為93.5%。

至于鮑威爾，依舊老調(diào)重彈。在隨后舉行的新聞發(fā)布會上，鮑威爾表示，迄今為止的政策調(diào)整將為經(jīng)濟(jì)提供支持；繼續(xù)預(yù)期經(jīng)濟(jì)溫和增長，預(yù)計通脹率將升至2%；降息是在存在風(fēng)險之際增加防范性措施……

不過比起這些老生常談的話題，市場嗅到的一個關(guān)鍵的信號在于，一些“鷹派”的說法已經(jīng)出現(xiàn)。比如鮑威爾強調(diào)，只要未來有關(guān)經(jīng)濟(jì)狀況的信息大體上與他們的展望保持一致，那么當(dāng)前的貨幣政策立場就很有可能仍是合適的。這意味著，三連降之后美聯(lián)儲可能要歇一歇了，至少年內(nèi)如此。

按照鮑威爾的說法，過去五個月中他一直都在談?wù)摰摹爸芷谥衅凇闭{(diào)整很可能已經(jīng)結(jié)束。此外，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）也在政策聲明中刪除了“將采取合適的行動來維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”這一至關(guān)重要的措辭。

無論鮑威爾的講話中暗藏怎樣的玄機(jī)，市場已經(jīng)在為降息的舉動叫好了。三大股指輕微上揚，截至10月30日收盤，道指上漲115.27點，報27186.69點，漲幅為0.43%；標(biāo)普500指數(shù)上漲9.88點，報3046.77點，漲幅為0.33%；納指上漲27.12點，報8303.97點，漲幅為0.33%。

掙扎中的經(jīng)濟(jì)

“美聯(lián)儲選擇降息，與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不太理想有關(guān)，這一點是肯定的，也可以看作是一種預(yù)防性的降息——對潛在風(fēng)險的預(yù)防。”中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國研究所副研究員孫立鵬表示。

就在美聯(lián)儲三連降之前的幾小時，美國商務(wù)部剛剛公布了美國初步的三季度成績單，放緩是這份成績單的主題。今年第三季度，美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算增長1.9%，雖然超過了此前彭博調(diào)查得出的1.6%的預(yù)期值，但仍低于第一、二季度增速。

具體而言，消費支出是成績單里為數(shù)不多的亮色。數(shù)據(jù)顯示，個人消費支出在三季度的增幅為2.9%，遠(yuǎn)高于整體的GDP增速，而這一部分占美國經(jīng)濟(jì)總量的比例高達(dá)70%，雖然為經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)1.93個百分點，但明顯低于上一季度的3.03個百分點。同時，2.9%的增幅相較于前一季度的4.6%，也已經(jīng)放緩了不少。

至于商業(yè)投資和出口數(shù)據(jù)，一如既往疲軟。非住宅投資連續(xù)第二個季度收縮，在二季度折合年率下降1%之后，在三季度再次下降了3%，拖累經(jīng)濟(jì)增長0.4個百分點。凈出口則繼續(xù)成為拖累，令經(jīng)濟(jì)增長減少0.08個百分點；私人庫存則拖累經(jīng)濟(jì)增長0.05個百分點。

相比起消費的放緩和投資者信心的減弱，制造業(yè)才是懸在美國經(jīng)濟(jì)頭上的那把刀。數(shù)據(jù)顯示，今年二季度美國制造業(yè)增加值占GDP的比重為11%，低于前一季度的11.1%，也低于2018年的11.3%，降至1947年以來最低水平?！疤乩势照馁Q(mào)易保護(hù)主義政策擾亂了企業(yè)供應(yīng)鏈，妨礙了企業(yè)投資并導(dǎo)致招聘放緩。特朗普政府對主要貿(mào)易伙伴商品加征關(guān)稅還導(dǎo)致美國制造業(yè)在今年早些時候陷入衰退?！迸聿┥鐚⒅圃鞓I(yè)的持續(xù)低迷歸因為特朗普的貿(mào)易政策。

放緩不意味著美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無可救藥了。正如鮑威爾用“溫和增長”來形容一樣，至少在美聯(lián)儲的檢測指標(biāo)里，就業(yè)形勢還算是穩(wěn)中有進(jìn)。素有“小非農(nóng)”之稱的美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)略有回暖，10月ADP就業(yè)人數(shù)增加12.5萬人，超過預(yù)期的11萬人，而前值由13.5萬人下修至9.3萬人。

迷惑的市場

相較于此次沒有意外的三連降，在今年僅剩的一次議息會議上，美聯(lián)儲的動作才是市場關(guān)注的焦點。芝商所“美聯(lián)儲觀察工具”顯示，今年12月美聯(lián)儲按兵不動，維持聯(lián)邦基金利率為1.5%-1.75%的概率為77%，而降息25個基點的概率僅有20.8%。

“我個人對于12月繼續(xù)降息保持謹(jǐn)慎?！睂O立鵬對北京商報記者分析稱，目前美國經(jīng)濟(jì)的主要問題在于制造業(yè)持續(xù)疲軟，但也沒到十分嚴(yán)峻的地步，且外部的貿(mào)易摩擦和全球貿(mào)易形勢也有緩和的跡象。整體而言，美國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到金融危機(jī)之前的緊張程度，美聯(lián)儲也沒有必要連續(xù)降息。

如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是放緩中不失溫和，那么債市近期的表現(xiàn)還算相對優(yōu)秀。10年期美債收益率逐步回升、市場波動率下降，同時美股也走出新高，法國興業(yè)銀行美國利率策略主管蘇巴德拉·拉賈帕表示：“近幾周，債券市場表現(xiàn)較為理想，10年期基準(zhǔn)美債收益率穩(wěn)步回升。如果美聯(lián)儲真想停止降息，現(xiàn)在可能是最合適的時機(jī)?！?/p>

市場分析師布萊恩·查帕塔也指出，從點陣圖能看出，美聯(lián)儲有暫停降息的想法。根據(jù)此前公布的會議紀(jì)要，美聯(lián)儲官員認(rèn)為年內(nèi)美國聯(lián)邦基金利率不應(yīng)低于1.5%-1.75%的區(qū)間。那么本次降息25個基點后，今年內(nèi)美聯(lián)儲不會再有任何降息空間。還有不少美聯(lián)儲官員認(rèn)為，一年內(nèi)降息75個基點已經(jīng)足以讓經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，就像上世紀(jì)90年代一樣。

孫立鵬分析稱，美聯(lián)儲如果連續(xù)降息的話，會有很大的壓力，現(xiàn)在的1.50%-1.75%意味著貨幣政策的空間已經(jīng)比較小了。而距離明年大選還有一年，這一年，特朗普要確保美國經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)問題，而財政的刺激空間已經(jīng)很少了，主要就是依靠貨幣政策來調(diào)節(jié)，包括降息、擴(kuò)表、定向削減超額儲備金利率等。如果今年持續(xù)降息的話，明年上半年可降的空間就會進(jìn)一步縮小，這對于選舉前的特朗普來說是不太有利的。

此外，孫立鵬稱，12月議息會議前，美國還有兩個大購物季，這對消費的提振是不言而喻的，所以即使到時候的四季度GDP數(shù)據(jù)還沒出，但可以預(yù)測至少消費肯定是不錯的，綜合來看，12月繼續(xù)降息的可能性不太大了。

當(dāng)然，事無絕對，黑天鵝的飛出總是猝不及防的。今年6月的點陣圖也曾預(yù)測，聯(lián)邦基金利率將在今年內(nèi)保持在2.25%-2.5%，但實際情況卻是美聯(lián)儲“一鴿再鴿”。蒙特利爾銀行資本市場提醒道，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，最大的問題是鮑威爾將難以解釋清楚美聯(lián)儲未來的政策動向，這會給市場帶來迷惑性。

       來源：北京商報網(wǎng)

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆