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 美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度終于有了軟化的傾向。在丹佛的全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會(huì)年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾語(yǔ)出驚人，坦言“恢復(fù)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)、擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表”的計(jì)劃已經(jīng)在路上了。這一番關(guān)于擴(kuò)表的言論，讓市場(chǎng)既欣喜又忐忑，喜的是，降息概率大幅度提升；忐忑的是，這是否意味著一直樂(lè)觀的美聯(lián)儲(chǔ)也開(kāi)始對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)擔(dān)憂起來(lái)。雖然鮑威爾堅(jiān)稱擴(kuò)表并非量化寬松的開(kāi)始，但越來(lái)越多的衰退信號(hào)，已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)逼上了梁山。

擴(kuò)表倒計(jì)時(shí)

“美聯(lián)儲(chǔ)將很快恢復(fù)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，從而避免再度出現(xiàn)銀行間隔夜拆借市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)緊縮的情況?！泵罇|時(shí)間8日，在丹佛舉辦的美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)學(xué)人協(xié)會(huì)第61屆年會(huì)的這次講話中，鮑威爾坦言，并稱美聯(lián)儲(chǔ)將在幾天內(nèi)解釋將如何擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。

如鮑威爾所言，最近的市場(chǎng)并不平靜。在資產(chǎn)負(fù)債表問(wèn)題上，美國(guó)隔夜回購(gòu)市場(chǎng)幾周前出現(xiàn)了“高燒難退”的情況，部分原因是由于企業(yè)繳稅和財(cái)政部結(jié)算債券拍賣而將資金從金融體系中抽離，導(dǎo)致資金緊張。

回購(gòu)利率的高點(diǎn)出現(xiàn)在9月。彼時(shí)，美元突發(fā)“錢(qián)荒”帶來(lái)利率飆升，美國(guó)隔夜一般抵押品回購(gòu)利率在17日一度觸及10%的歷史最高值，約為一般水平的4倍，并創(chuàng)下單日最大漲幅記錄。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)基金利率，即銀行間拆借利率，也高出了目標(biāo)區(qū)間5個(gè)基點(diǎn)。之后，為了遏制短期利率飆升，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行在此后通過(guò)多次隔夜回購(gòu)和14天期回購(gòu)，向貨幣市場(chǎng)投放了逾萬(wàn)億美元資金。

效果立竿見(jiàn)影，這一措施成功地使回購(gòu)利率回落至正常水平，但分析人士稱，如果沒(méi)有相應(yīng)措施一勞永逸地解決這個(gè)問(wèn)題，類似流動(dòng)性壓力將再度出現(xiàn)。鮑威爾坦言，此前隔夜回購(gòu)利率飆升也許是一系列因素造成的，但如果銀行系統(tǒng)沒(méi)有足夠數(shù)量的準(zhǔn)備金，即便是融資壓力例行上升也有可能導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率的大幅波動(dòng)。

對(duì)于這一表態(tài)，Cantor Fitzgerald公債分析師和交易商Justin Lederer直言，“并不感到意外，鑒于兩周前回購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)的情況，美聯(lián)儲(chǔ)需要拿出一些不僅僅是短期的解決方案?；刭?gòu)操作是短期的，我認(rèn)為購(gòu)債是最終長(zhǎng)期的解決方案?！?/p>

五年縮表

作為貨幣政策的兩大主力之一，資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)大引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于開(kāi)啟量化寬松（QE）的揣測(cè)。對(duì)此，鮑威爾予以了否認(rèn)，稱不應(yīng)將該計(jì)劃與三輪量化寬松相混淆，后者是旨在擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的激進(jìn)舉措，而這是一個(gè)更有機(jī)的程序，類似于美聯(lián)儲(chǔ)在2008年金融危機(jī)之前的操作。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究部助理研究員劉向東坦言，擴(kuò)表的確并不等于開(kāi)始QE，現(xiàn)在還沒(méi)到大放水的階段，沒(méi)有大的危機(jī)發(fā)生，GDP增速還可以，也還未進(jìn)入負(fù)利率階段，只有到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)很大的話，才會(huì)開(kāi)啟QE。

QE即央行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式。雖然量化寬松也屬于公開(kāi)市場(chǎng)操作的范疇，但和普通的公開(kāi)市場(chǎng)操作相比，前者金額更加龐大，且有時(shí)間期限。

上一輪的QE發(fā)生在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后。彼時(shí)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻程度讓美聯(lián)儲(chǔ)在將聯(lián)邦基金利率降至零附近后，啟動(dòng)了三輪大規(guī)模的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)行動(dòng)，結(jié)果是從2008-2015年，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表從9000億美元膨脹到了4.5萬(wàn)億美元。

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回血，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始考慮將系統(tǒng)中的資金儲(chǔ)備保持在適當(dāng)水平，自2014年開(kāi)始結(jié)束債券購(gòu)買(mǎi)。經(jīng)過(guò)近五年的努力，銀行存放在美聯(lián)儲(chǔ)的現(xiàn)金總量已經(jīng)從2014年9月的2.8萬(wàn)億美元的峰值下降到了如今的1.5萬(wàn)億美元左右。

與加息一樣，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)不斷的縮表行為也遭到了特朗普的多次點(diǎn)名?！懊缆?lián)儲(chǔ)加息過(guò)高，其縮減債券投資組合（縮表）的政策是荒謬的，”在今年6月，特朗普再次在推特上批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)，甚至直接將其稱之為量化緊縮（QT）。

其實(shí)就在特朗普的口水聲中，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)有了停止縮表之意。在今年3月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)就宣布，從5月起，將每月美國(guó)國(guó)債最高減持規(guī)模從300億美元減半至150億美元，到9月末停止縮減國(guó)債持有。到今年7月底的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)再次發(fā)布聲明稱，從今年8月1日起將停止縮減總的持債規(guī)模。

貨幣政策轉(zhuǎn)向

從縮表到擴(kuò)表，從加息到降息，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度似乎已經(jīng)悄悄轉(zhuǎn)了向。

劉向東對(duì)北京商報(bào)記者表示，之前美聯(lián)儲(chǔ)一直在縮表，現(xiàn)在縮表已經(jīng)暫停，擴(kuò)表是看美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展方向，特別是最近外部環(huán)境的變化?，F(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁發(fā)展可能已經(jīng)到頭了，盡管失業(yè)率還保持在低位，這是美聯(lián)儲(chǔ)一直按兵不動(dòng)的原因，但如果增速不斷下滑的話，可能就要改變方向了。

數(shù)據(jù)說(shuō)不了謊，最近美國(guó)一系列的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都亮起了紅燈。就在鮑威爾講話的同一天，美國(guó)勞工部公布了最新PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)：9月，美國(guó)的PPI環(huán)比下降0.3%，創(chuàng)8個(gè)月來(lái)最大月跌幅；同比增長(zhǎng)1.4%，不及預(yù)期。

令人失望的不止PPI。此前，美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)公布了9月美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI），PMI連續(xù)兩個(gè)月收縮至47.8，為十年來(lái)的最低水平；非制造業(yè)PMI為52.6，創(chuàng)三年來(lái)新低。此外，9月的非農(nóng)數(shù)據(jù)也不及預(yù)期，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)13.6萬(wàn)人，低于預(yù)期的14萬(wàn)人。

難看的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疊加鮑威爾的語(yǔ)出驚人，導(dǎo)致8日美國(guó)三大股指齊挫。截至當(dāng)日收盤(pán)，道指跌超300點(diǎn)至26164.04點(diǎn)，跌幅達(dá)到1.19%；標(biāo)普500指數(shù)下跌45.73點(diǎn)，至2893.06點(diǎn)，跌幅為1.56%，其十一大板塊當(dāng)日全部出現(xiàn)下跌；納指下跌132.52點(diǎn)至7823.78點(diǎn)，跌幅為1.67%。

“現(xiàn)在美國(guó)的財(cái)政政策沒(méi)有多大的余地了，財(cái)政赤字率太高，債務(wù)約束太大，雖然可以通過(guò)借錢(qián)來(lái)給予財(cái)政刺激，但寅吃卯糧的方式也沒(méi)有太明顯的效果，反而會(huì)讓全球?yàn)橹I(mǎi)單，所以特朗普只能寄希望于美聯(lián)儲(chǔ)放水，通過(guò)貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)?！眲⑾驏|分析稱。

在擴(kuò)表已經(jīng)版上釘釘?shù)那闆r下，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)再次降息成了市場(chǎng)新期待。鮑威爾也在此次講話中繼續(xù)堅(jiān)持原有立場(chǎng)，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍很強(qiáng)勁，但容易受到?jīng)_擊；并表示美聯(lián)儲(chǔ)仍將依賴于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)作出貨幣政策決定，而不是預(yù)先設(shè)定降息路線。

話雖如此，但在鮑威爾的講話之后，10月的降息概率出現(xiàn)了增長(zhǎng)。8日芝加哥商品交易所（CME）美聯(lián)儲(chǔ)觀察數(shù)據(jù)顯示，交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)10月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為87.1%，預(yù)計(jì)到12月12日前降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為45.5%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為48.9%。

      來(lái)源：北京商報(bào)

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆