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美債收益率曲線倒掛衰退信號(hào)燈亮起？

發(fā)布時(shí)間：2019-08-19 08:46:14

債券正逐漸成為投資者資金的避風(fēng)港。隨著各國(guó)央行紛紛放松貨幣政策，全球目前已有17萬(wàn)億美元規(guī)模的政府債券收益率為負(fù)。

8月14日，美國(guó)2年期和10年期國(guó)債收益率曲線自2007年來(lái)首次出現(xiàn)倒掛，被投資者視作美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入衰退的嚴(yán)峻信號(hào)。

8月15日，美國(guó)30年期國(guó)債收益率首次跌破2%，創(chuàng)下8年低位。

在美債收益率跌勢(shì)的帶動(dòng)下，多國(guó)主權(quán)基準(zhǔn)國(guó)債收益率也受影響出現(xiàn)連鎖下跌。8月16日，新西蘭10年期國(guó)債收益率跌至1%以下，創(chuàng)歷史新低。日本10年期國(guó)債收益率下跌1.5個(gè)基點(diǎn)至-0.25%，創(chuàng)下2016年7月以來(lái)最低水平。

CNBC援引美銀美林的最新基金經(jīng)理調(diào)查報(bào)道稱，基金經(jīng)理對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌升至2011年以來(lái)最高水平，大約1/3的受訪者認(rèn)為，未來(lái)12個(gè)月可能出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)衰退，這一比例是2011年歐洲陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)以來(lái)的最高水平。

債券市場(chǎng)受青睞

除了美銀美林的調(diào)查顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂正在加劇，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家將該國(guó)第四季度增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至1.8%。

近日，世界銀行預(yù)計(jì)，2019年和2020年全球經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)2.6%和2.7%，比1月的預(yù)測(cè)值分別下調(diào)0.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)，為2016年以來(lái)的最低水平。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）日前發(fā)布的最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)測(cè)今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增速比4月份的預(yù)測(cè)值均下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告稱，受貿(mào)易緊張局勢(shì)再度升級(jí)，全球技術(shù)供應(yīng)鏈?zhǔn)艿酵{，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊低迷，且下行風(fēng)險(xiǎn)增加。

由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，美銀美林的調(diào)查顯示，基金經(jīng)理對(duì)債券的看漲程度達(dá)到2008年以來(lái)最強(qiáng)，43%的人預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月短期利率會(huì)下降，只有9%的投資者預(yù)測(cè)長(zhǎng)期利率會(huì)上升。他們還認(rèn)為企業(yè)和政府債券特別容易受到貨幣政策的影響，其次是美國(guó)股票和黃金。

瑞銀認(rèn)為，在全球利率偏低的情況下，投資者希望從債券及黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)中獲得回報(bào)。加上全球經(jīng)濟(jì)日益疲軟，歐美國(guó)家的通脹水平較低，即便是如此低的債券收益率也是值得考慮的投資標(biāo)的。

美債收益率倒掛

今年以來(lái)，包括美國(guó)國(guó)債在內(nèi)的多國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)下跌，10年期美債收益率近一年來(lái)跌幅已超過(guò)120個(gè)基點(diǎn)。

而在7月底美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，這一趨勢(shì)進(jìn)一步加劇，目前至少有10個(gè)國(guó)家的10年期國(guó)債收益率變成負(fù)值，德國(guó)各個(gè)期限的國(guó)債收益率都已經(jīng)降至負(fù)值。

加拿大國(guó)債收益率曲線在過(guò)去兩個(gè)月的大部分時(shí)間已是倒掛狀態(tài)，2年期和10年期債券收益率倒掛程度達(dá)到1990年以來(lái)最嚴(yán)重的水平，當(dāng)時(shí)加拿大正陷入嚴(yán)重衰退。

今年3月，3個(gè)月期美債收益率與10年期美債收益率曲線約12年來(lái)首次出現(xiàn)倒掛，雖然之后恢復(fù)正常，但5月又再度反轉(zhuǎn)。

8月14日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率跌破1.6%，低于2年期國(guó)債收益率，這是二者曲線自2007年以來(lái)首次出現(xiàn)倒掛，被投資者視作美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入衰退的嚴(yán)峻信號(hào)。

嘉盛集團(tuán)全球研究團(tuán)隊(duì)主管Matt Weller告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，美債近期的反彈得到兩個(gè)因素的共同推動(dòng)。第一個(gè)因素是美債仍被視為全球最安全的資產(chǎn)之一。由于貿(mào)易局勢(shì)趨緊、政治動(dòng)蕩加劇，投資者有找到安全的資產(chǎn)存放資金的需求。第二個(gè)因素是美債收益率擁有相對(duì)許多發(fā)達(dá)市場(chǎng)收益率的溢價(jià)，在滿足安全需求的同時(shí)在回報(bào)方面也具有吸引力。

隨著美債收益率持續(xù)下跌，以及其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)的收益率跌入負(fù)值區(qū)域，有分析人士甚至擔(dān)憂美債存在“負(fù)收益率”的風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)太平洋(3.47 +0.29%,診股)投資管理公司全球經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)約阿希姆·費(fèi)爾斯警告，美債名義收益率由正轉(zhuǎn)負(fù)并非天方夜譚，若貿(mào)易緊張局勢(shì)繼續(xù)升級(jí)，美債收益率下跌速度可能超乎人們想象。

Matt Weller表示，我們可以參考?xì)W洲與日本近幾年的情況。政府債券負(fù)收益率的短期影響相對(duì)較弱，但從長(zhǎng)期來(lái)看可能促使美國(guó)政府加大借貸力度。如果借貸資金投入提升長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的項(xiàng)目，比如有形基建或數(shù)字基建，那么負(fù)債券收益率可能利好美國(guó)經(jīng)濟(jì)。但若像最近幾年那樣用于福利支出和軍事開支，負(fù)債券收益率或許無(wú)法產(chǎn)生積極的經(jīng)濟(jì)影響，反而最終損害美國(guó)的國(guó)家信譽(yù)。

衰退信號(hào)燈亮起？

作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)之一，美債收益率往往在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒急劇升高時(shí)顯著下跌，因此常被市場(chǎng)作為觀察避險(xiǎn)情緒的“晴雨表”。

據(jù)路透社報(bào)道，2年期美國(guó)國(guó)債對(duì)利率變化非常敏感，它與10年期國(guó)債之間的收益率之差向來(lái)是市場(chǎng)參與者的關(guān)注焦點(diǎn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，過(guò)去50年每逢經(jīng)濟(jì)衰退前，美國(guó)收益率曲線都會(huì)出現(xiàn)倒掛，其間只有一次是誤報(bào)。

CNBC表示，平均數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)⒃?年期和10年期國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)倒掛后的22個(gè)月左右之后到來(lái)。上一輪曲線倒掛一開始出現(xiàn)在2005年10月，而在兩年后的2007年，美國(guó)確實(shí)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)大衰退。

路透社報(bào)道稱，當(dāng)短債收益率攀升超過(guò)較長(zhǎng)期國(guó)債，即預(yù)示短期借款成本要高于較長(zhǎng)期借款。在這種情況下，企業(yè)經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本升高，便傾向于放慢甚至是擱置投資。消費(fèi)者借款成本亦攀升，由此占美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)2/3以上的消費(fèi)支出便會(huì)放緩。經(jīng)濟(jì)最終陷入萎縮，失業(yè)率攀升。

全球最大對(duì)沖基金橋水創(chuàng)始人達(dá)利奧認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在惡化，在2020年總統(tǒng)大選之前，美國(guó)有40%的機(jī)會(huì)經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退。

摩根士丹利的分析師認(rèn)為，國(guó)際貿(mào)易情緒嚴(yán)重打擊了美國(guó)企業(yè)的信心，加上全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨下行的風(fēng)險(xiǎn)。如果當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，那么三個(gè)季度后美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。

FXTM富拓中國(guó)市場(chǎng)分析師劉敏告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，作為反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的領(lǐng)先指標(biāo)，美債收益率跌向負(fù)值，將暗示市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)前景較為悲觀。一旦失去信心，那么金融市場(chǎng)的震蕩將會(huì)加劇，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能會(huì)進(jìn)一步遭到拋售。

來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆

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